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棉 花 周 报
【日期】 2019年6月26日   【浏览】 [131]

[要闻传递]


   第八周(6.24-6.28)储备棉轮出底价13515元/吨

 

 2019年储备棉轮出已于5月5日启动,根据国家粮食和物资储备局、财政部公告(2019年第1号)内对中央储备棉轮出销售底价计算公式,第八周(6月24日-6月28日一周)轮出销售底价为13515元/吨(标准级价格),较前一周上涨44元/吨;每日上市实际批次储备棉的销售底价,以标准级销售底价为依据,按棉花公证检验结果及中国棉花协会公布的有关质量差价表计算确定。

 

2019年5月进口棉花18万吨 环比平同比增

 

 据海关统计,2019年5月我国进口棉花18万吨,环比持平,同比增加38.5%。2019年1-5月我国累计进口棉花102万吨,同比增加74.7%。

2018/19年度以来(2018.9-2019.5)我国累计进口棉花162万吨,同比增加74.8%。

 

2018年度棉花加工企业公证检验量534.11万吨 

    

止到2019年6月24日24点,2018棉花年度全国共有971家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验,检验量达到23654346包,534.1122万吨,其中新疆791家,检验量达22762836包,514.0889万吨;内地180家加工企业,公证检验达891510包,20.0233万吨。

 

 

[每周快报]

           今年植棉面积4816万亩保持稳定

核心提示:青岛6月20日报道,中国棉花协会会长戴公兴20日在山东青岛表示,2019年度中国植棉面积4816万亩,保持稳定。戴公兴在当日开幕的201

 

 

中国棉花协会会长戴公兴20日在当日开幕的2019中国国际棉花会议上说2019年度中国植棉面积4816万亩,保持稳定。近五年来,中国实施了包括新疆棉花目标价格、储备棉轮换政策、改革进口棉配额发放制度等一系列改革措施,棉花面积产量和市场预期都保持相对稳定。
    中国在全球棉花生产、消费和贸易中的地位十分重要。据中国棉花协会统计,2014年到2018年,我国平均植棉面积5002万亩,平均产量568万吨,占全球产量的23%。2019年植棉面积481
    中国在全球棉花生产、消费和贸易中的地位十分重要。据中国棉花协会统计,2014年到2018年,我国平均植棉面积5002万亩,平均产量568万吨,占全球产量的23%。2019年植棉面积4816万亩,仍然保持稳定。
    中华全国供销合作总社理事会副主任骆琳说,近几年中国棉花宏观调控政策的机制化和透明化稳定了市场预期,新疆棉花目标价格改革取得明显成效,棉花去库存提前完成,棉花产量经历了连续下降到趋于稳定,棉花质量有所提升。

 

        国内外棉价上涨 棉纱价格跌势稍缓

 

 

本周(2019年6月17-21日),国内外棉价上涨;国内外棉纱价格跌势稍有放缓;涤纶短纤涨势扩大。
一、国内棉花上涨

本周,中美贸易释放有利信号,国内棉价随之上涨。2019年6月17-21日,代表内地标准级皮棉销售均价的国家棉花价格B指数14219元/吨,较上周上涨16元/吨,涨幅0.11%;郑州棉花期货主力合约结算均价13642元/吨,较上周上涨373元/吨,涨幅2.81%;储备棉轮出成交均价12842元/吨,较上周上涨117元/吨,涨幅0.92%。
二、国际棉花价格整体上涨
    本周,受全球货币宽松预期升温和中美贸易利好消息,以及美棉销售下滑等利空影响,国际先涨后跌,整体有所上涨。2019年6月17-21日,纽约棉花期货主力合约结算价66.38美分/磅,较上周上涨0.44美分/磅,涨幅0.67%,代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)77.15美分/磅,较上周上涨0.23美分/磅,涨幅0.3%,折人民币进口成本13267元/吨,较上周上涨75元/吨,涨幅0.57%;内外棉价差952元/吨,较上周缩小60元/吨。
    三、国内外棉纱价格跌势略有放缓
    本周,国内棉纱走货小幅改善,纯棉纱价格跌势稍有放缓,整体仍处下滑态势;国际棉纱询价略有增多,外纱价格跌势略缓,常规纯棉外纱均价高于国产纱价格790元/吨;国内棉布市场依旧疲弱,纯棉布价格继续下行;涤纶短纤随原油价格继续上涨。
    四、后市展望
    国际棉价波动频率增加。 截至目前,美棉播种进度89%,较前周加快14个百分点,较去年减少6个百分点,生产状况良好以上的为49%,较去年同期增11个百分点;巴基斯坦棉花播种面积达到278.5万公顷,完成计划的85%;印度季风雨迟到,印度棉播种同比减少,北半球新棉播种进度不一;上周美棉出口净签约量为负,创本年度新低,中国大量取消合同,巴西、乌兹别克斯坦、墨西哥、西非等棉花报价随贸易形势变化,澳棉市场多在解决前期高价合同延期或取消问题。下游国际棉纱市场询价虽有所好转,但实际报价仍以弱稳为主。当前受中美贸易消息反复和天气不确定性影响,国际棉价波动频率可能增加,近期关注下周美国农业部将发布的植棉面积报告,以及G20峰会中美贸易重启谈判情况。
    国内棉价不稳定性概率增加。 截至6月21日,全国新棉销售进度为71.5%,同比下降9个百分点,全国尚有174.5万吨新棉未销售;郑棉期货仓单较上周继续减少约1.27万吨至67万吨,仓单棉继续流向现货市场,中美贸易利好消息带动储备棉成交率恢复到80%以上,供应端整体仍显充裕。受本周棉价上涨带动,下游棉纱市场询价稍有好转,整体报价跌势放缓,企业边减产边积极询单,等待市场恢复,当前国内棉价在市场情绪下左右徘徊,不稳定概率增加。近期郑商所发布《棉花期货服务棉花产业高质量发展白皮书》,提出将推动棉花期货引入境外合格交易者,随着我国棉纺织产业对外开放程度的提高,企业需要进一步整合国内外棉花资源,调整长远规划。短期需要关注下周G20峰会中美贸易谈判进展。

 

农业农村部:2019年5月棉花供需形势分析月报 

 

 

【本月特点】国内外棉花价格均大幅下跌

【后期走势】国内市场,棉花供给充裕、需求低迷,预计短期棉花价格低位震荡。国际市场,巴西新棉上市、增加供给,市场主体信心不足,预计短期国际棉价也将维持弱势。
   【详情】
    (一)国内棉价大幅下跌。5月份,中美经贸摩擦升温。美国从5月10日起对来自我国的部分商品提高关税,我国也采取了相应的反制措施,市场主体担忧征税范围扩大,信心严重受挫,国内棉花价格快速大幅下滑。5月份,国内3128B级棉花月均价每吨15069元,环比跌3.8%,同比跌4.4%。郑棉期货主力合约(CF909)月结算价每吨13510元,环比跌14.2%,同比跌28.2%。
    (二)国际棉价大幅下跌。5月份,美国对中国加征关税,市场对全球贸易局势的担忧情绪加剧,国际棉价大幅下跌。同时美国农业部月报调增新年度全球棉花产量,推动国际棉价继续下跌,洲际交易所(ICE)期棉价格一度跌至近三年新低。下旬,受美棉播种延迟和签约量显著增加提振,国际棉价有所回升。5月份,Cotlook A指数(相当于国内3128B级棉花,下同)月均价每磅80.13美分,环比跌8.2%,同比跌15.2%。
    (三)国内外棉价差扩大。5月份,Cotlook A指数折合人民币每吨11855元,比中国棉花价格指数(CC Index)3128B级每吨低3214元,价差比上月扩大467元。进口棉价格指数(FC Index)M级(相当于国内3128B级棉花)月均价每磅79.54美分,1%关税下折到岸税后价每吨13275元,比国内价格低1794元,价差比上月扩大673元;滑准税下折到岸税后价每吨14693元,比国内价格低376元,价差比上月扩大209元。
    (四)1-4月累计,棉花进口同比大幅增长。据海关统计,4月份,我国进口棉花15.2万吨,环比减1.4%;同比增43.2%。1-4月累计,进口棉花81.2万吨,同比增81.0%。4月份,我国进口棉纱19.2万吨,环比增0.3%,同比增22.1%。1-4月累计,进口棉纱66.8万吨,同比增8.2%。4月份,我国纺织品服装出口194.6亿美元,环比增7.0%,同比减9.4%。
1-4月累计,纺织品服装累计出口额为757.6亿美元,同比减3.7%。
    (五)纱线价格明显下滑。1-4月累计,我国纱产量864.6万吨,同比增0.8%。受原料价格下行以及下游需求疲软影响,纱线价格大幅下滑。5月主要代表品种32支纯棉普梳纱线均价每吨22466元,环比跌2.3%,同比跌4.8%。
    (六)预测2019/20年度全球棉花产量增加。国际棉花咨询委员会(ICAC)5月预测,2019/20年度全球棉花产量2745万吨,较上年度增加140万吨,主要是美国、巴基斯坦、印度产量增加;消费量2712万吨,较上年度增加43万吨;贸易量952万吨,较上年度增加12万吨;期末库存至1813万吨,下降63万吨。
    (七)预计国内外棉价短期维持弱势格局。国内市场,据国家棉花市场监测系统数据,截至5月24日,全国累计销售皮棉422万吨,新棉尚有189万吨待售,工业库存估计71万吨,郑棉期货仓单折皮棉74万吨,国内棉花供应充裕。外部经贸环境复杂严峻,若中美经贸谈判不出现转机,预计短期国内棉价将维持低位震荡。国际市场,截至5月下旬,美国棉花播种进度较去年同期下降;南半球巴西新棉即将收获,巴西棉花出口商协会预计2019年巴西棉出口将增加35%至170万吨,预计国际棉价继续维持弱势格局.

 

轮出周报:利好信号释放 成交价格上涨

核心提示:上周(2019年6月17-21日)是2019年中央储备棉轮出第七周,中国储备棉管理有限公司累计挂牌储备棉4.94万吨,其中新疆棉2.50万吨,

   

 

上周(2019年6月17-21日)是2019年中央储备棉轮出第七周,中国储备棉管理有限公司累计挂牌储备棉4.94万吨,其中新疆棉2.50万吨,地产棉2.44万吨。
     当周,储备棉轮出成交均价12848元/吨,较前周上涨113元/吨,折标准级(3128B)价格14059元/吨,较前周上涨23元/吨。其中新疆棉成交均价13010元/吨,较前周上涨164元/吨,折3128B价格14170元/吨,较前周上涨118元/吨,平均加价600元/吨,较前周上涨376元/吨;地产棉成交均价12662元/吨,较前周上涨129元/吨,折3128B价格13931元/吨,较前周下跌77元/吨,平均加价460元/吨,较前周上涨280元/吨。当周,储备棉最高成交价14320元/吨,最低成交价11900元/吨。
  上周,中美两国领导人通话释放关于贸易磋商的积极信号,内外期货双双提涨,国内棉花现货价格也有200-400元/吨的涨幅,但成交仍不理想,用棉企业更多关注的是储备棉竞拍情况。上周,储备棉轮出底价进一步下调至2019年中央储备棉轮出以来的最低位置,叠加中美贸易有利信号的推动,竞买企业对于储备棉采购积极性明显上升。

 

印度将超越中国成最大棉花生产国

 

据美国农业部(USDA)最新数据,印度将在2019/20年度取代中国成为最大棉花生产国。

美国农业部最新“棉花及羊毛展望报告”显示,全球棉花产量将在2019/20年度扩大,初步预估2019/20年度全球棉花产量1.255亿包,较2018/19年度增加6%。美国农业部表示,全球棉花收获面积与产量预计将温和成长,有助提高产量预估。

同时预计印度将在2019/20年度重获最大棉花生产国的地位,超越2018/19年度的主要棉花生产国——中国。预估2019/20年度印度棉花面积将小幅上升至1235万公顷,原因在于棉花价格预期依旧有利,而棉花产量将增加300万包至2850万包。

预估2019/20年度中国棉花产量2775万包,与上一季相当,尽管种植面积略减少,但预期产量提高而抵消。

最初美国农业部预估2019/20年度全球棉花消费量1.25亿包,较2018/19年度预测高出2.6%。

棉花消费量是由中国、印度、巴基斯坦所带动,预计2019/20年度工厂用量7750万包,占全球总产量61.5%,预期孟加拉国、越南、土耳其也将增加。

2019/20年度全球棉花贸易量预估约4530万包,较前一个年度增加8%,为7年来最高水平。由于孟加拉国、越南等进口导向型国家工厂用量依然强劲且前景看好,预期2019/20年度中国将进口更多棉花,贸易量将有所提高。

各国出口预测显示,随着美国、巴西供应量增加,两国将自贸易成长中受益最多。然而由于全球棉花消费量预计将超过产量,2019/20年度全球棉花期末库存量将略有减少。预估2019/20年度棉花库存量7570万包,较2018/19年度减少78万包。

[纺织信息]

2019年5月中国棉纺织行业景气报告

 

     

2019年5月中国棉纺织景气指数46.82,与4月相比下降0.81。5月,储备棉轮出正式开始,由于前期市场等待抛储,部分纺中低支纱企业原料库存处于低位,因此储备棉轮出首周成交率高企。5月8日,中美贸易摩擦再度升级,市场观望情绪从终端不断向上游传导,产业链各环节企业均不敢下单,导致市场供大于求,原料、产品价格不断下跌,企业库存增加,市场活力下降,企业家经营信心受到冲击,行业景气度下滑。6月,下游市场并无明显改善,美国拟对3000亿美元中国输美产品征加关税听证会以及G20峰会中美双方领导谈判结果成为行业关注的焦点。因此,在没有相关利好消息公布前,预计行业景气度依然不高。

   原料采购价格指数
    5月原料采购价格指数47.3,与4月相比下降2.72。5月初,国内外棉花价格弱势平稳,5月8日,美国单方面宣布,拟于5月10日将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%,引起市场波动,国内外棉花期货多次跌停,现货价格随之下跌。5月,CotlookA指数平均值80.14美分/磅,环比下降7.21美分/磅;国内3128B级棉花现货均价为14770元/吨,环比下降685元/吨。由于下游市场持续低迷,化纤短纤价格一直维持小幅下跌态势,中美贸易摩擦的再度升级引起市场担忧情绪升温,价格跌幅加深。5月,主流粘胶纤维均价为11950元/吨,环比下降592元/吨;1.4D直纺涤短均价为8112元/吨,环比下降701元/吨。6月,原料价格继续维持下跌,虽然近期涤纶短纤价格有回升趋势,但仍不能改变市场大环境,预计6月原料采购价格指数继续下降。

     原料库存指数
     5月原料库存指数47.34,与4月相比下降1.09。跟踪企业数据显示,5月,企业原料库存环比下降5.19%。其中,原棉库存环比下降4.68%,进口棉库存环比下降0.23%,非棉纤维库存环比下降6.80%。主要原因:一、原料价格不断下跌,企业静观其变,不敢下单;二、下游订单不断减少,企业生产放缓,原料消耗下降;三、企业销售乏力,产品库存积累,流动资金减少,为规避后期贬值影响,不断下调库存。6月,企业原料采购继续放缓,储备棉成交率较5月下降,截止6月21日,储备棉平均成交率83.62%。

  生产指数
      5月生产指数46.4,与4月相比下降1.41。根据中棉行协调研了解,5月纺织企业设备开台率均有不同程度的下降,在南方个别地区,牛仔布生产企业的浆染生产线开台率不足,出现了旺季的“清冷”现象,某针织工业园5月工业用电量和蒸汽使用量较去年同期均有所下降,河南、江西、湖北、四川、新疆等省地部分纺织企业出现限产现象。跟踪企业数据显示,5月纱产量环比下降3.36%,布产量环比下降0.07%。其中,纯棉纱和纯棉布产量下降较为明显。走访企业表示,由于订单缩减,加上正值麦收季节,因此企业选择延长端午假期,也有企业通过增加排班让工人轮休工作。因此,预计6月生产指数大概率维持下降。

      产品销售指数
      5月产品销售指数45.58,与4月相比下降0.65。中美贸易摩擦加剧了下游市场的悲观情绪,产业链各环节均持观望态度,不敢下单。国外市场也受到波及,美国订单向东南亚转移,欧盟、日韩等采购商也放缓下单并趁机压价,纱布价格不断下跌。与常规产品相比,差别化产品附加值相对较高,客源较为稳定,但市场份额有限,不足于带动整个市场回暖。5月,32支纯棉普梳纱平均价格为22413元/吨,环比下降516元/吨,纯棉坯布(32*32 130*70 2/1 47"斜纹)平均价格为5.43元/米,环比下降0.15元/米。跟踪企业数据显示,5月纱销量环比下降2.66%,布销量环比下降13.96%。目前,纺纱企业不断下调报价,让利促销,但询单问价不多,成交不佳,需求端表现仍差强人意,预计6月产品销售指数继续走低。

    产品库存指数
      5月产品库存指数45.14,与4月相比下降1.03。由于下游市场产销不畅,导致纺织企业库存不断增加,尤其常规产品,库存基本满仓。但企业为了留住员工,以便今后转机,在没有订单的情况只好生产常规库存产品,因此,这种“恶性循环”导致纺织企业产品库存持续增加,部分工厂纱线库存已超3个月,为去年同期的2到3倍,企业库存压力与日俱增。跟踪企业数据显示,5月纱库存环比增加9.23%,布库存环比增加5.51%。其中纯棉纱库存环比增加9.06%,纯棉布库存环比增加7.23%。近期,下游市场销售仍无起色,尽管企业下调产品价格,但仍处于较难出货状态,库存压力与5月相比丝毫不减。

    企业经营指数
      5月企业经营指数46.59,与4月相比下降0.53。美国在对2000亿美元中国输美产品征加关税后,又扬言对剩下的3000亿美元产品征加关税,这将包含纺织品服装在内的所有中国产品。消息一出,企业家信心倍受打击。近几年中国出口美国纺织品占中国出口总量的15%~20%左右,如果加征关税实施,将意味着我们有20%甚至更多的市场份额丢失,这将对我国纺织产业链健康、稳定、持续的发展非常不利。因此,调研中企业呼吁,在中美贸易争端的特殊环境下,希望国家能更多关注棉纺织行业,并建议有关部门尽快出台相关举措,降低纺织企业负担,提振市场信心。

 

[产业论坛]

全球棉花市场或迎来供应宽松高峰

 

 

期权隐含波动率攀升,可构建方向性交易策略

A全球市场供应宽松

2018/19年度棉花库存仍居高不下

2018/19年度全球棉花播种面积较上一年度减少,另外棉花主产国收割期间受到不利天气影响,全球棉花小幅减产。据USDA最新发布的6月全球棉花供需预测报告,2018/19年度全球棉花产量减少107万吨至2588.1万吨,减幅4.32%。在全球棉花消费端基本保持稳定背景下,除中国外棉花期末库存同比减少0.56%,但库存总量仍处近10年高位。2019/20年度全球棉花库存压力较大。

新年度全球棉花增产预期较强

美棉预计增产加剧库存压力

USDA报告预测,2019/20年度美棉产量将同比增长20%至479万吨;出口量同比增长15%,达到370.1万吨;期末库存上升至139.3万吨,同比增长37.65%,是近5个年度以来最高。近期公布的美国棉花生产报告显示,截至6月9日美棉播种进度75%,比去年同期减少13%,较过去5年平均值减少12%。美棉现蕾率11%,比去年同期减少3%,与过去5年平均值持平。美棉生长状况达到正常以上的85%,高于去年同期的79%。虽当前美棉播种明显减慢,但长势总体正常。

    印度棉花供应相对宽松

印度气象部门预计,6-9月西南季风降雨量为长周期水平的96%,接近正常水平。总体而言,预计2019年季风季节将有良好的降雨分布,有利于接下来的棉花秋收季节。USDA预测报告显示,2019/20年度印度植棉面积1245万公顷,单产恢复到512公斤/公顷,同比增长7%,产量预计大幅增长11.76%至620万吨。印度国内棉花消费量550.8万吨,同比增长2%。结合2018/19年度棉花库存,本年度棉花供应相对宽松,棉花出口量预计大幅增长14%至104.5万吨。

 巴西棉花产量持续增长刺激出口

巴西棉花生产商协会表示,过去10年巴西棉花农户一直在增加棉花种植面积,这种趋势预计未来将会持续。马托格罗索州是巴西最大的棉花生产州,由于首茬大豆作物提前收割,该州的棉花作物较正常提前播种。截至目前,天气情况一直良好,农户预期将会收获非常好的单产。

巴西棉花生产商协会预期,棉花单产将会进一步提高。巴西棉农已预售约70%棉花产量,剩余产量将在收割之后销售。鉴于巴西国内棉花消费量增速较缓,预计巴西将进一步增加棉花出口份额。据USDA最新报告,2019/20年度巴西棉花预计出口量较去年大幅增长41.33%至178.5万吨。

B国内市场供应充足但需求疲软

棉花产量略有增长,主产区皮棉加工基本完成

据农业农村部数据显示,2018/19年度预计全国棉花总产量604万吨,较上一年度增长15万吨。全国除黄河流域部分棉区仍有少量交售外,其他棉区交售全部结束。2018/19年度全国皮棉加工临近结束,截至2019年5月4日本年度全国棉花累计加工531.19万吨,内地累计加工15.18万吨,新疆棉花累计加工量516.02万吨,其中兵团加工160.24万吨,地方企业加工355.78万吨。

2019年棉花播种面积预计略减

目前新疆棉花播种工作已接近尾声,普遍处于播种出苗阶段;黄河流域及长江流域部分地区开始播种。由于植棉成本上升、劳动力短缺,棉花补贴政策调整方向不明朗,棉农植棉积极性下降。据农业农村部数据显示,2019/20年度我国棉花种植面积3300千公顷,同比减少2%;全国棉花产量将小幅减少至600万吨以内。

国储棉轮出,社会库存高企

2014年开始执行新疆直补试点,且在每年阶段性轮出政策下,2016-2018年我国累计净投放储备棉约840万吨,年均投放量约280万吨。储备棉存量由1100余万吨降至不足200万吨,储备棉去库存任务基本完成。

进入2019年,国家粮食和物资储备局、财政部于4月23日发布公告,公告中表示2019年5月5日-9月30日期间计划轮出储备棉100万吨左右。截至2019年6月6日,已成功拍卖22.4万吨,剩余储备棉162.15万吨左右。若本年度100万吨国储棉全部成功投放,库存约降至84.55万吨。

从棉花商业库存和工业库存看,截至2019年5月,由于下游消费低迷,我国棉花商业库存约352.81万吨,同比增加97.46万吨,处于近5个年度历史同期高位水平。而从工业库存来看,4月79.68万吨,同比增加近9万吨,可支配棉花库存101万吨左右,同样也处于近5个年度历史同期高位水平。国内棉花社会库存共计约489万吨,库存压力较大。

再从另一个隐性社会库存期货仓单看,今年期货仓单不断增加,一是轧花厂套保业务逐步完善,二是市场基差贸易在这两年出现迅猛增加,已基本成主流成交方式,三是郑商所今年又在新疆增加3个交割库,使得疆棉交割进一步简便。以上几点加上目前新棉现货销售不佳,多数轧花厂在保证微利的情况下都去注册仓单套保操作,导致了今年的棉花仓单达到了历史高位。截至6月14日收盘,郑棉仓单17122张,折合现货约72.1万吨;而有效预报1022张,折合现货约4.3万吨,合计棉花现货76.4万吨左右。

棉花进口量明显增长

2014年以来,中国严控棉花进口,为储备棉轮出提供市场需求空间。随着中国储备棉存量降至安全水平,保证市场供应的重任从储备棉逐步转移至进口棉。

目前棉花进口保持同比增加的态势,2018年6月12日及2019年4月12日,国家发改委宣布发放棉花进口滑准税配额数量合计160万吨。2019年4月我国棉花进口数量17.98万吨,同比增加6.98万吨,增幅63.45%。截至2019年4月底2018/19年度月度棉花进口均保持同比正增长,累计进口约143.34万吨,较上年度同期增加79.61%。棉花进口数量大幅增长也保证国内棉花供应。

棉纺织企业开工率下滑,产品库存积压

今年棉纱和坯布的库存处历史高位,原因是2018年整体服装销售金额下降。2018年全年服装销售量为8187亿元,相比2017年下降664亿元,同比减少7.5%。由于18年销量降低、生产放缓,压力传导至上游,使得纱线及坯布使用量下降,导致库存出现堆积。近日这一现象更加明显,截至2019年4月纱线库存天数为23.8天,同比增长7%;坯布库存天数为30.2天,同比增长26%,已有胀库风险。

全球贸易摩擦影响纺织及服装行业

美国为我国纺织品及服装出口贸易中仅次于欧盟的第二大出口国,对美国出口金额占中国纺织品及服装全部出口额的17.23%,因此中美贸易摩擦对纺织品及服装产业有一定的负面影响。今年1-4月我国对美国出口纺织品金额同比下降20.72%。与之相对的,由于人民币贬值,我国对外出口纺织品原料总金额呈上升状态,1-4月纺织品原料出口总金额约为1629亿,同比上升7.23%。另外由于服装并不在征税名单中,因此我国服装出口基本未明显受到贸易摩擦的影响。

2019年5月10日起,美国政府宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。若后期中美经贸关系继续恶化,或将征税范围扩大到3250亿美元,且征税范围几乎覆盖我国全部对美出口的纺织服装产品。随着征税规模的扩大,贸易战或对我国纺织品及服装出口造成实际影响。

C期权策略分析

从全球棉花市场总体情况来看,在2018/19年度库存压力和新年度产量预期大幅增长的影响下,当前棉花市场处供应宽松的态势,后期需留意主产区播种时期天气变化对新年度产量的影响。

就我国棉花市场情况来看,2018/19年度棉花产量较为稳定,目前主产区皮棉加工已基本完成。2019年储备棉100万吨的投放计划及棉花进口配额的增发,使当前棉花供应充裕。然而我国每年约有300万吨的棉花产需缺口,近年来该缺口一般通过进口及放储弥补,但今年放储结束后国储棉花库存不到100万吨,而棉花进口量受政策限制。因此就目前看来国内棉花近几年供需将维持一个紧平衡的格局。

下游需求方面,由于2018年国内服装零售额整体下降,导致服装订单减少,棉纱坯布库存不断堆积,库存压力传导到上游,整体棉花需求下降,2018年国内零售额有所下降,但我国纺织业出口金额仍持续上升,或可弥补国内需求不足的影响。

贸易摩擦方面,就目前来说未对我国纺织品总出口造成太大影响,相反此部分出口仍维持增长状态。若征税规模进一步加大,产生实际影响需进一步观察,短期可能在市场情绪上对棉花价格造成冲击,但也有一定的可能利空出尽迎来一波反弹。

综上所述,近期棉花价格已反映USDA棉花增产、贸易摩擦及后续3250亿美元加税预期,但市场可能高估贸易摩擦对我国纺织品出口的影响,存在反应过度的可能,预计未来3个月价格反弹或盘整的概率高于继续下跌的概率,后续需持续关注贸易磋商最新进展。

由于近期棉花价格波动剧烈,棉花期权隐含波动率最近一段时间处于高位,我们倾向于构建卖空波动率策略。

    结合以上我们对基本面的分析,未来3个月棉花价格反弹或盘整的概率高于继续下跌的概率,我们在卖出波动率策略上再加上偏多头策略,选择卖出流动性最好的9月看跌期权合约,在行权价选择方面我们选择卖出行权价为12400元/吨的深度虚值看跌期权。

但考虑到后续3250亿美元加税可能在短期内对棉花价格带来冲击,为降低风险,我们选择买入行权价为12000元/吨的看跌期权构建牛市价差。

我们以6月14日收盘价为基准,对策略收益进行测算。6月14日收盘时,CF909价格13425元/吨,CF909P12400价格159元/吨,CF909P12000价格102元/吨。我们以棉花价格下跌至12000元/吨情况估算一手组合需要资金7000元。下图为牛市价差收益曲线,该组合最大收益285元,对应年化32.57%。与通常使用牛市价差的情况不同,若棉花价格在当前位置振荡,就可以获得该组合最大收益,并不要求棉花价格进一步上涨,而选择的行权价也给棉花价格留下较大下跌空间。当棉花价格不低于12400元/吨时,策略仍可以获得最大收益。由于牛市价差损失有限的特点,当价格大幅下跌时,也可以将损失控制在一定范围之内。

 

 

 

 

 

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